A股情绪不稳：调整是正常规避风险反映？

本周最后一个交易日，三大股指收跌，总的来看赚钱效应不高，创业板更是惨烈，有向下破位的征兆。看来，短线A股的压力突然增强。

总的来说，目前大盘仍延续着自5月3日以来的反弹趋势，但成交量始终没能有效放大，意味着资金的做多意愿不强，一定程度上制约着短期反弹的高度。

对于下周，业内认为A股市场经过震荡蓄势后，反弹趋势有望延续。

存量博弈市场行为依然明显

周五，A股中深沪股指总体呈现高开回落态势。主要是因为周四充当大盘领涨引擎的医药股在周五突然断线，大幅下跌，挫伤了市场参与者的人气，大盘随之节节走低。创业板更是惨烈，有向下破位的征兆。

不难看出本周深沪股票市场呈现一定的反弹走势，但由于市场量能表现不佳，周五市场呈现回落走势，如果从周K线来看，周阳线虽然明显，但量能指标的配合有限，体现为较为明显的市场特征。从上海综指周K线来看，其收盘于10周均线附近。

而从资金面来看，可明显看到市场资金依然较为谨慎。研究跟踪2018年5月以来各类市场资金变化(5月1至11日)发现，上海综指在3056-3200点区域的震荡运行中，很显然20月均线压制明显，而前期3041低点支撑护盘体现。区域内市场主力资金出现的了犹豫变化特征，如果对照超大单及中小单的变化来看，超大单与主力资金运行轨迹变化趋同，而中小单位不时有正值体现，显示深沪两市主力资金、超大单净值变化依然总体体现负值为主，中小单正值显示博弈概念及品种股票为主。从市场日均量能变化来看，能够日成交总和5000亿的时间极少，显示存量博弈市场行为依然体现明显。

在5月以来市场运行中，沪综指始终在3056-3200之间震荡、反弹、拉锯反复，但从主力资金日净流入情况来看，5月以来，仅有5月7日1个交易日呈现正值的情况，其它则为持续负值情况，尽管有时市场收出红阳，但这种持续负值显示的是有机构资金在市场个股表现中离场。需要指出的是中小单变化正值较多，显示品种机会也存在，但从总体而言，则大多数股票受制资金存量表现平平或低迷不振。

如果我们将市场因素进行关联分析，从近一年以来深沪两融余额总体情况来看，深沪两融余额在2018年1月底出现突破万亿，也创下了上海综指3587点，但随后深沪两融余额出现回落。2月中下旬有所回升，但从两融余额的变化来看，本周略有上升，但总体依然有限，这与行情进入同周期回落具有较强相关性。

广发证券表示，A股还处于2016年以来的慢牛格局中的震荡期，投资者应做交易不做趋势，并勇于逆向投资。预计全年A股将处于风格均衡的状态，上半年可能创业板表现亮眼，下半年可能主板表现更佳，未来A股市场的头部效应会进一步增强而非减弱。

大金融是合理配置选择

本周A股持续震荡。回顾上周，市场整体表现平平，上证综指微幅上涨0.29%，创业板指微幅上涨0.51%。当前市场实际上处在一个较为悲观的预期之下。正如我们上周周报中所提出的，在定量测算了上证综指的预期估值之后，我们发现目前指数估值仅略高于“2638”点时的位置，5月份市场整体估值位置相对安全。

那么在配置上该何去何从？

行业配置方面，关注大金融+军工板块投资机会。在经历了前期市场的调整后，目前行业整体的估值朝着相对更加合理的方向发展。而大金融板块在经历了前期的市场调整之后，目前估值已经回归到合理区间，当前板块景气则具有相当的确定性，同时龙头也利好于政策的落地，是价值板块中的较优选择。弹性品种则首推军工板块，军工板块目前的估值相较于历史处于底部，基本面预期将会有环比改善，同时也将受益于政策的推动。此外，关注景气上行的环保与航空板块，以及估值显著偏低的周期板块。

目前大金融板块在经历了前期的市场调整之后，估值已经重新回到了相对合理的价值区间。2018年流动性进一步收紧可能对于银行龙头而言，仍然可以带来持续的利好。在二季度市场风险偏好降低的背景之下，大金融板块作为基础配置仍然是一个合理的选择。

中信证券：中期建议关注二线医药等消费品种和高科技成长股；短期抓住反弹机会时仍要控制好仓位，关注化工、医药、大消费、芯片半导体，电子软件等高科技成长股回调后的低吸机会。一季报和年报披露已结束，对于绩差股和业绩不及预期股要重点规避，重点挖掘业绩超预期概念股。