主业亏损已成定局

通常，三季度是航空业的传统旺季，往往三季度会贡献全年50%左右的利润，但今年的情况却大相径庭，A股上市的5个航空公司三季报全线报亏，全年主业亏损已成定局。

据申银万国证券分析师王建荣分析，航空公司全线亏损，主要原因有两点：一是航油成本的大幅上升。仅今年三季度，航油价格便飙升了超过30%。燃油附加税虽有所调整，但显然无法弥补成本的上升。二是市场需求的下降。据有关数据显示，三季度国内航空公司的旅客运输量同比明显下降，下降幅度在15%-25%之间，国际业务的下降幅度要大于国内业务。无独有偶，从全球范围来看，需求的下降也同样明显。金融危机对实体经济的传导导致商务需求减少，人们收入预期下降也使得旅行的需求下滑。

在蒙受巨亏之后，航空公司的资产状况明显恶化。截至9月底，国航的资产负债率达到了70%，南航达到了83%，东航更是高达98%。根据测算，此次注资之后，东航的资产负债率将会下降到94.7%，而南航的资产负债率也将下降到80.5%，分别下降3.3和2.5个百分点。

不注资就可能破产

前两年中国航空业前景一片大好，几大航空公司也经营得红红火火；现在一亏损，为什么就非要国家注资呢？

“航空公司与百货零售公司不同，其资产有相当大一部分为固定资产。东航目前距资不抵债仅一步之遥。如果现在有哪一个大债主要求航空公司还债，且航空公司找不到新的外援的话，那么从市场化的角度来看仅余申请破产一途。这也正是航空公司急于寻求政府注资的主要原因。”王建荣说。

东航董秘罗祝平对记者表示，国家注资是解决东航资产负债率过高问题的最佳方案。

“国家向航空公司注资应该是迟早的事情，航空公司目前的经营状况实在是太差了。若注资能够落实，应该可以在一定程度上弥补根底薄弱的航空公司。”中国民航大学航空运输经济研究所所长李晓津对此也持肯定态度。

另有业内人士认为，如果国际原油价格不再出现大幅波动，明年上半年国内民航业有望迎来业绩的拐点。注资将有助于我国民航业日后的健康发展。

不过也有人对此不以为然。国内首家民营航空公司——奥凯航空公司总裁刘捷音认为，正是因为国家对国有航空公司的“娇惯”，才使得这些公司管理粗放，成本高居不下。

投资机构看淡注资

不看好注资事件的还包括众多的投资机构。比如王建荣就认为：“金融危机向实体经济的传导才起了一个头，航空业的需求下滑趋势是注资所不可能扭转的。航空业的三九还在后头，操作上短线对于航空股宜见好就收。”

光大证券航空业分析师李军表示：“注资的作用是可以让航空公司的财务状况不至于太为难，但也改变不了行业的现状，对经营没有太大帮助，毕竟现在行业的需求下降得比较厉害，购买的飞机还在持续进来，供给在不断增加。(人民币)汇率升值速度放缓对行业也是很负面的消息。”

中金公司航空业行业研究分析员陶薇认为，注资对于南航每股净资产增厚有限。而东航净资产虽然会有大幅提升，但估值依然偏高。“我们并不建议投资者盲目跟进。首先，航空公司的估值水平在注资后并没有大幅下降。其次，我们认为行业未来的前景依然不容乐观。30亿对于航空公司来说实在是杯水车薪，在极端情况下，航空公司可能一个季度就能将这30亿亏掉，该次注资并不能从实质上改变航空公司的经营现状。此外，从时间上来看，航空公司，特别是南航，相对有较大的主动权。如果他们的股价由于该则消息的披露而大幅走高的话，公司完全可以先暂不推进增发方案而等到另一个较好的时点。”

国泰君安也表示：从行业基本面看，主要航空公司2009年仍将面临亏损局面，维持航空股6-12个月内“中性”评级。至19日中午，受注资消息拉动连续两天涨停的东方航空股价已经回落。(方烨)