根据有关规定，目前除31家国有大中型企业可以参与境外期货套期保值交易之外，没有任何单位和个人允许交易境外期货。因此，高德黄金若参与合法黄金期货交易，必须通过上海期货交易所进行。但上期所相关负责人接受本报记者采访时强调，“高德黄金未从事过国内合法黄金期货交易”。

值得注意的是，高德黄金推出的“高德黄金通”产品是以黄金“现货订金延迟交易”为名的，其自称在上海黄金交易所和境外交易所实现风险对冲交易。然而，上海黄金期货所相关负责人也向本报记者表示，“高德黄金并不是上金所会员”。有媒体报道称，高德黄金是上海黄金交易所一家会员的客户，实际上成为了二级代理。

有关专家表示，如果上海黄金交易所和上海期货交易所规则中有“二级代理”，那么高德黄金的交易尚具有合理性。对此，上期所上述人士表示，上期所会员没有二级代理。也就是说，除了上期所的期货经纪会员，任何单位和个人都无资格办理投资者开户业务并代理投资者进行黄金期货交易。与此同时，上海黄金交易所相关负责人也向记者证实，“上金所没有二级代理”。

“既然没有二级代理规定，高德黄金的违规交易基本明确”，长期研究我国期现货市场的北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示。有市场人士质疑高德黄金从事的是变相期货，对此，胡俞越认为，变相期货应该可以排除。

根据《期货交易管理条例》规定，具备以下两个特征之一即属于变相期货：为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的；以及实行当日无负债结算制度和保证金制度，同时保证金收取比例低于合约（或者合同）标的额20%的。胡俞越认为，高德黄金“爆仓案”上述两个条件均不满足，不属于变相期货，实际上属于“没人管、没法管、无法无天”的地下炒金类型。

或参与“按金交易”

既然高德黄金没有通过合法渠道交易，该公司以及旗下客户是如何发生亏损的呢？对此，一位熟悉地下炒金的人士分析，和大多数参与地下炒金的机构手法类似，高德黄金可能进行了伦敦市场的黄金“按金交易”。

据介绍，按金交易在外汇和黄金市场颇为流行，该交易的一种方式是机构与投资者之间进行的一种远期买卖方式。在交易时，交易者只付出1%-2%，甚至0.5%的按金（保证金），就可进行100％额度的交易。这种交易方式80年代产生于伦敦，后流入我国香港，90年代初我国内地一些个人和机构曾参与这类交易，其特点是中间没有中介机构，24小时连续交易。

根据“高德黄金通”产品的描述，投资者可以以5倍的杠杆率在高德黄金提供的交易系统上进行合约买卖，号称“做市商”的高德黄金则收取佣金。也就是说，其保证金比例为20%。但业内人士指出，这样的比例显然不足以爆仓。

7月15日国际金价见顶988元美元/盎司，此后，一个月内金价急跌逾200美元/盎司。据报道，8月20日起，高德公司开始以包括政策市场风险在内的种种理由，要求其“高德黄金通”客户平仓出局，而当时，国际金价维持在830美元附近，离最高价跌幅为15%。

“这就说明即使是平仓也不足以达到爆仓的程度，高德黄金极有可能进行了杠杆更大的按金交易”，熟悉地下黄金交易的人士分析。据介绍，目前国际市场上纽约以黄金期货为主，实行5%以上的保证金交易；但伦敦市场交易更为活跃，大部分按金交易发生在伦敦。

业内人士指出，如果进行按金交易，那么就意味着“高德黄金通”产品对投资者进行了“欺瞒”或“后台造假”。昨日有媒体报道称，“已经有二十几位客户准备联合提出诉讼，而他们手中已经握有高德黄金后台造假的证据”。不过，业内人士对他们的起诉能否成功表示担忧。上海期货交易所相关负责人昨日提醒说，“参与地下炒金活动是非法的，在非法期货交易中，资金和交易的安全无法得到保障”。（李中秋）