今年以来，资本市场受次级债、南方雪灾、再融资、地震以及前期资产泡沫快速膨胀等综合因素影响，经历了一轮出人意料的大跌，很多资本市场的参与者已伤痕累累。

上周六，北京青年报财富课堂邀请了华安基金北京分公司高级投资顾问杜国彦先生，就中国资本市场的震荡下跌、下一步的投资策略和投资人应当避免的误区进行了讲解和交流。

■第一课

中国资本市场趋势分析

“历史总是在不断地重复着自己———中国资本市场也是如此，回顾中国资本市场18年的历史，我们经历了不止一次下跌。在投资的过程中，每个人难免会犯错误，关键在于如何反思自己的行为。”

杜国彦举例说，世界著名的投资大师索罗斯和格雷厄姆在投机中操作错误导致倾家荡产，但他们能够痛定思痛，从失败中总结经验教训。

当前，面对当前市场震荡下跌的现实，我们应当重新评估自己的投资行为。

杜国彦表示，“上证指数从6124点快速下跌到3000点以下，是由于美国次级债点燃全球性货币危机造成的，对于中国这个年轻资本市场来说这是一场考验。相信在政府的英明领导下一定能渡过难关。”

杜国彦指出，A股大约每隔三到四年是一个盈利增长周期，在物价上涨带来的成本、财务费用以及投资收益下降等压力下，2008年、2009年增速持续回落的概率较大，2010年到2011年则可能进入新一轮上升期。

与历史数据相比，目前A股估值已迅速回落到合理甚至略有低估状态。

未来可能还要再忍受一段时间的低估值运行环境，“但这并不影响寻找阶段性、局部性机会，弱市中才有黄金和钻石。”

他表示，对中国资本市场长期发展要有坚定信心，一方面，推动中国经济长期增长的动力没有改变。另一方面，企业家应对环境变化的能力已不同于十年前。此外，政府发展资本市场的态度依然如故。

下半年投资人应注重“防御性与进攻性”的兼顾，建议大家关注具备企业家精神的公司。

要合理地控制仓位，重视行业的选择。短期来看，资源、新能源及相关行业、商业零售、电子信息技术、化工、公用事业等是通胀的短期受益行业。

■第二课

长期投资的三大误区

“专业投资的目的在于价值发现，然而仅仅考虑到价值被低估还不够。金融工具的价格永远在变，当其价格偏离内在价值时,它总是要回归的。但是，金融工具的价格有时也因心理因素驱动而发生变化。”

杜国彦表示，资本市场受心理因素的影响很大，投资人在市场下跌过程中会产生非理性行为。相对于个人投资者，基金公司拥有专业团队、信息、资源、投资纪律等优势，应当对专业投资团队有充分的信心。

杜国彦说：“选时的诱惑天天都有，问题是你把握住投资机会的可能性。”关于“长期投资”，很多投资人有三大误区。

第一，短期进行评估,市场一旦下跌,开始怀疑投资理念。例如：市场调整了8个月，投资者已经开始产生怀疑。

第二，投资资金抱着短期致富的心态，用短期不用的资金来投资。这注定无法承受短期下跌之痛。

第三，死抱着一只股票或基金不动，认为是长期投资，事实上要通过不同类型的产品来做长期投资。

杜国彦以中国第一只开放式基金华安创新为例，该基金2001年9月21日成立，当时共有45618名持有人，7年后，原持有人仅为8324人，能坚持持有的投资人不到18%。“长期投资无法坚持的原因就是短期市场波动，华安创新成立之日上证综指1807.02点，但当年大盘下跌21.7%。”

因此，他建议投资人在投资时，一定要评估一下家庭的资产状况，制定短期、中期和长期的家庭投资计划，才能成功投资。

■第三课

大跌后的基金投资策略

杜国彦主张进行趋势投资，建议投资者如果前期没有卖出，也不要后悔，长期来看，股市是向上成长的。“如果市场趋势一旦形成，投资者要有看潮起潮落的心态，同时还要有云卷云舒的意志。”

根据不同的市场状况，基金投资也有不同的策略。在震荡行情中，应当以混合型基金为主，同时进行股票型和指数型基金的定投。

在单边上涨市中，指数型基金、股票型基金有利；面对市场快速下跌，则应当持有现金、债券基金和货币基金，并进行定投。

在市场趋势不清楚时，应进行定投并持有现金。根据市场所处的不同阶段，在货币基金、债券基金、混合基金、纯股票基金之间适时调整基金品种。由于基金转换对专业知识要求较高，同时市场本身难以预测，他建议在现阶段震荡市中，在资产配置上，长期积极投资者以配置型基金为主，增加一些股票型基金，股票基金的仓位在65％左右；而稳健型投资者以配置型为主，增加一些债券型基金。

在投资策略之外，他表示投资心态要平和，用耐心获得超额收益。“收益是建立在风险的基础上，不承受一定的风险，不可能获得较高的收益。保持耐心、反恐、反贪的心态，一定会等到天亮之时。”(范辉)